談到日元，交易者可能已經注意到過去幾個交易日中，美元日元的劇烈波動。長期投資者可能想知道是否會有趨勢反轉。那麼，美元和日元之間到底發生了什麼？
問題的關鍵在於，美元的利率大約為5.5%，而日元的利率基本為零。這為有能力利用的人提供了一個機會。這個機會被稱為套利交易。套利交易涉及到以低成本借入日元，然後將借來的資金投入到高收益的貨幣中。不同利率之間的差距決定了利潤空間。
在日元和美元的情況下，利差足夠大，足以在金融界引起很大的關注。投資公司借出日元，購買美元，相對提高了美元相對日元的價格，並從美元的高收益中大大受益。這一直是美日對上漲的主要驅動力。問題在於，只要利率差異持續存在，就會對日元產生持續的賣壓。問題是，為什麼這兩國的利率在一開始就如此不同呢？為了回答這個問題，我們需要回顧一下歷史。從經濟角度來看，日本和美國處於非常不同的情況。日本經濟在1990年代初期完全崩潰，在這之前的四十年間經歷了極度的增長。隨之而來的幾十年停滯迫使日本央行將日元利率降至可忽視的水準，以便向他們的銀行系統注入資金至市場。貨幣寬鬆的框架旨在刺激借款和投資，鼓勵在困境中的經濟中產生新的增長。結果並不一致。儘管日本股市最終創出了新高，但經濟本身從未真正獲得任何上升動力。這使得日本央行的選擇非常有限。任何利率的上調都會扼殺到目前為止所取得的微弱增長。央行需要看到形式上的進步，如更高的工資，價格通脹和經濟擴張。到目前為止，這些跡象都看不到，因此目前的目標利率為零。
現在讓我們來看看美國。美國經濟在2020年經歷了一次小型衰退。為了抵消這一點，美聯儲將利率降至零，同樣是為了刺激借款、投資和增長。這種做法確實奏效了，美國經濟經歷了強勁的反彈，以至於勞動市場和通脹資料開始顯示出過熱的跡象。這時的應對方式是做相反的事情，提高利率，直到經濟冷卻，因此目前的目標利率為5.5%。這就是形成目前局勢的過程，但接下來會怎麼走呢？讓我們反思貨幣貶值的後果。如果日元兌美元下跌，誰會在意？一方面，貨幣貶值對出口市場有很大幫助。日本商品在世界舞臺上變得更便宜，增加了資金流入，推動了本地增長。貨幣貶值也有助於吸引遊客，他們被划算的匯率所吸引。另一方面，貨幣貶值使得進口到國內的一切變得更加昂貴。這包括一些至關重要的商品，比如石油。對於像日本這樣完全依賴石油進口的國家，這是一個問題。更高的能源成本顯然對工業生產非常有害，可能導致成本推動型通貨膨脹，也就是製造商品變得更昂貴時發生的情況。除非通過出口實現的額外增長大於製造商品的額外費用，否則就存在問題。那麼日本央行應該怎麼做呢？如前所述，任何利率上修都會阻礙到目前為止所取得的小幅經濟增長。此外，即使允許日元利率上升，比如說1%，但利差仍然足夠大。這個差距需要大幅度地縮小，這是日本央行現階段無法做到的。另一種可能性是日本央行在公開市場上購買日元，以其外匯儲備為交換。從本周美元兌日元的急速拋售來看，很有可能採取這措施了。銀行活期帳戶餘額的變化似乎正在證實這一論點，儘管市場終將等待任何官方確認。日本的問題被美聯儲一再推遲降息的事實所加劇，這意味著市場對日元的賣壓會持續更久的時間。對任何人來說，這都不是令人稱羨的情況。
以上是從日本的角度來解釋的情況，但忽略了一些至關重要的細節。套利交易的全部意義在於使用便宜的日元購買國外的貨幣和資產。當這筆交易清算時會發生什麼？所有的現金將不得不在某個時候償還；所有注入外國資產的流動性必須被撤回到日本。當到了償還債務的時候，那些外國資產的價格會發生什麼？影響的範圍遍及全球。此外，再次從日本的角度來思考，當世界湧入日元以償還他們的貸款時，日元的價格會發生什麼？任何美元日元趨勢的反轉都會觸發人們賣出他們的外匯儲備，購買回借來的日元，從而引發一場擠兌的競賽。如果有一件無可爭議的事實，那就是世界經濟從未如此緊密地相互聯繫。
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