March 28, 2024
对于许多人来说,「金融中心」一词通常会让人想起一些特定的城市:伦敦、纽约、新加坡、上海、东京等。但是这些城市是如何占据如此地位的呢?他们持有这样的头衔已经多久了呢?在这篇文章中,我们将探讨这些城市是如何崭露头角的。
我们必须回到中世纪的北意大利的城市国家,才能找到类似现代银行的体系。威尼斯地理位置优越,成为地中海贸易的枢纽。由于与拜占庭帝国的密切关系,它能够用南欧的葡萄酒、粮食、盐交换君士坦丁堡的丝绸和香料。不仅如此,他们在这个过程中几乎不用支付关税。不出所料,这将为城市国家产生巨大的财富,并且会持续几个世纪。
由于谷物贸易兴起,许多新颖的银行工具得以开发。例如,农民可以从银行贷款,用这些钱来播种他们的田地。后来,收获的粮食会作为贷款的偿还,这使银行基本上拥有了对粮食的未来权益,之后银行会从外国贸易港口收取尚未收获的粮食的付款,这是至今在金融界广泛使用的期货合约的雏形。保险在这个时期也变得无处不在,确保了尽管存在洪水、干旱、瘟疫和战争的常在威胁,谷物贸易仍然可以持续。这个模式参与者普遍都很满意。
在15世纪,拜占庭帝国被赶出君士坦丁堡,奥斯曼帝国取而代之。这代表着威尼斯及其周边地区影响力衰退的开始。这段时间与东方的贸易变得更加困难,但幸运的是直布罗陀海峡会打开,随之而来的是通往北欧港口的通道。欧洲的金融中心将逐渐转移到弗兰德斯和荷兰地区,这些地区的影响力更大。低地国家的港口可以通往美洲、西非、日本以及当时的所有其他主要贸易枢纽。
除了地理覆盖范围之外,荷兰的另一个强大优势是金融创新。这些创新是由当时国际贸易的困难造成的。到世界另一边的贸易航行非常昂贵,而且充满了危险。建造、供应和配备船的资金门槛条件太高。为了降低风险,荷兰人有一个非常巧妙的解决方案。并非由单一实体负责全程资金,而是将这次航行分成股份。公司和投资公司可以购买这些股份,从而在企业中拥有部分股权。如果航行成功,利润将被平均分配。如果失败,损失将不会导致破产。这就是联合股份公司的诞生,以及现代股票市场的雏形。
最终,各种商业参与者将联合成立荷兰东印度公司,该公司创建于1602年,其规模和范围使得如今的苹果或谷歌看起来像是当地的一家零售商店,想象一下一个拥有自己的环球海军公司。场景转至海峡的对面,伦敦,类似的冒险已经在几年前开始。尽管英国和荷兰东印度公司大约在同一时期开始,但后者比前者建立得更好,资金也更充足,但最终,英国的对手赢了,并成为了主导者。随着全球权力平衡向英国、法国,以及在某种程度上向美洲转移,荷兰对世界贸易的影响力慢慢减弱,到19世纪初,伦敦已经成为了世界的实际金融中心。
最初在阿姆斯特丹开发的银行体系传播到伦敦,并得到了进一步的完善。就在这个时候,国际金融开始真正起步,英国合同法成为全世界金融协议的标准。它至今仍然是许多市场的最大金融中心,包括衍生品市场、外汇市场、国际银行贷款、国际保险和基础金属交易。
除了少数市场例外,上周大在极少财经数据发布的情况下都趋于平淡。 随着这个月的结束,美国指数从上周的高点小幅回落,道琼斯工业平均指数(DJI)在过去两个交易日下跌了0.41%和0.08%。 同期,标准普尔500指数(SPX)分别下滑0.31%和0.28%;纳斯达克综合指数(NDX)收盘时下跌0.27%和0.42%。
然而,德国DAX(DAX)显然没有得到这个消息,它在昨天创下了连续第六个历史新高。 除了欧元未来可能降息的前景之外,这种持续向上推进的原因还有待验证。
黄金在周二试图走高,当日内增加30美元,触及USD $2200美元/盎司。不幸的是,这次尝试最终没有结果,随后回落,当日只增长0.32%。
这周唯一可能激励市场的就是周四的失业申请,由美国劳工部提供。一天后,将公布核心PCE价格指数,这是联邦储备系统最喜欢的通胀计量器,但由于耶稣受难日,大多数市场都关闭,所以我们将不得不等到下周才能看到对这些数字的完全反应。美联储主席杰罗姆·鲍威尔将在同一天在旧金山发表言论。
上周五是相对平静的交易日。 由于上周间全球主要央行的一系列正向表态,许多主要指数上攻高点。 我们甚至看到了瑞士国家银行出乎意料地降低利率,这是我们今年看到的第一次,但仅只是开始。 尽管日本央行正在从另一个角度解决其经济困境,但放弃收益率控制的决定同样具有重大意义。
上周四,黄金出现了一个看起来很危险的走势,在随后的交易日回落,上周五下跌0.74%,以USD $2165美元/盎司的价格结束了一周。
尽管美联储主席杰罗姆·鲍威尔承诺今年将至少降息三次,但其他主要央行也承诺进行类似的降息,所以周三的美元抛售是短暂的。 在美联储的评论引发一些卖压后,DXY分别在周四和周五增长了0.57%和0.44%,取而代之的是美国的强劲宏观经济数据。
本月的最后一周从数据角度来看相对平淡。 财经日历上没什么特别的,除了周四的美国失业人数。 提醒一下,这周西半球市场周五休市,下周一复活节也将休市。
最近的美联储会议以意外乐观的前景结束。会议结束后,主席杰罗姆·鲍威尔向市场保证,尽管基准利率暂时将保持在5.5%,但今年将至少有三次降息。在新闻发布会上,鲍威尔提到了年初出现的通胀率上升,由于这一点,美联储对经济的看法并未从根本上改变,他表示,通胀率达到2%的道路可能会颠簸。
这个声明对许多人来说是一曲美妙的乐章,引发了全市场的集结,周三和周四,道琼斯工业平均指数(DJI)、标准普尔500指数(SPX)和纳斯达克综合指数(NDX)都连续创下历史新高。
这种狂热并没有局限在美国市场。经过日本中周的银行假日后,周四,日经225指数(NI225)开盘高涨,保持势头,收盘时上涨2%,再创日本指数新高。日本银行最近宣布了其基准利率的提高,但日本经济的强劲迹象继续超过了货币紧缩前景的压力。
美联储做出决定后,轮到英格兰银行和瑞士国民银行发表他们自己的承诺。前者并未令人惊讶,保持了当前5.25%的目标,后者在SNB宣布从1.75%意外降至1.5%后,令交易者措手不及。这个决定使瑞士法郎急跌,周四,美元兑瑞士法郎上涨了1.2%。
美元利率降低的前景无疑促使了过去两天黄金的集结。周三,价格飙升至USD $2186美元/盎司,并在第二天初继续上涨,XAUUSD最高达到USD $2222美元/盎司。然而,这种情况只是短暂的,价格在周四暴跌,回落至红线以下0.2%,这一移动让人想起了12月初的烛影。
美元汇率指数是确定美元在更广泛的宏观经济环境中相对实力的关键指标。DXY,或者有时被称为Dixie,提供了关于美元与其他货币强弱表现的即时洞察。让我们仔细看一下它。
布雷顿森林体系
像许多事情一样,世界大战是引发事情的火花。第一次世界大战后,欧洲处于废墟之中;是时候重建了。由胜利者撰写的凡尔赛条约,实际上将整个冲突的账单转嫁给了德国,结果使他们不可避免地破产了。这是导致第二次世界大战的主要因素,这场战争将在欧洲和更远的地方造成同样破坏性的后果。
决心不再重复过去的“使经济体恶性循环”政策,来自世界各地的经济学家和领导人开始建立一个国际货币框架作为重建的基础。在战争的末期,各国代表聚集在新罕布什尔州的布雷顿森林,确定新的金融体系将如何运作:
上述将导致美元成为实际的世界储备货币。作为附录,会议也导致了国际货币基金组织(IMF)以及将组成世界银行的其他实体的创建。
在接下来的几十年里,这个体系运作得非常好。也许好得有点过头了。由于它可以兑换为黄金,美元变得非常有吸引力,无论是在国内还是国际上。为了与增长的需求保持步伐,印制了更多的美元。以至于到了20世纪70年代,流通中的美元的数量比当时的黄金储备能够支持的数量多四倍。这意味着美元被大大高估,这本身就是一个问题,但导致了美国黄金流出的另一个问题。
到理查德·尼克松就职时,情况已经无法维持。这个可能负责战后经济稳定和增长的体系必须被废除。布雷顿森林体系被抛弃,美元被脱离黄金标准。这造成了一个问题:通过切断美元与黄金之间的联系,突然间没有什么能够适当地将美元的价值固定下来,更不用说与其挂钩的每一种其他货币。
DXY
如果一种货币没有与任何东西挂钩,那是什么赋予它价值呢?这个问题的许多答案超出了本文的范围,因此让我们转而看看联邦储备系统提供的答案。他们解决这个新问题的办法是创建一个指数,该指数将美元的强度与美国最常见的贸易伙伴的货币进行比较。
在1973年实施时,这意味着包括以下10种货币:日元,加元,德国马克,英镑,意大利里拉,荷兰盾,瑞典克朗以及法国、比利时和瑞士法郎。在千禧年左右许多欧洲国家采用欧元后,篮子从10种货币合并为按照以下比例的当前六种:
考虑到上述权重,计算DXY的公式如下:
你可能会注意到欧元和英镑的负指数。我们将为什么留给读者作为课后作业。常数的目的是将计算定位到100的数值。因此,DXY指数应该这样理解:低于100的数值应被理解为美元弱势的指标;以及明显的推论。
尽管由美联储建立,但目前计算DXY的任务落在了洲际交易所(ICE)的肩上,该交易所在1985年推出了与该指数挂钩的可交易期货合约。就在这一年,DXY到达了其有史以来的最高价值,接近164。
相比之下,围绕2008年金融危机的时期,美国的利率相对于其他国家较低,美元相对贬值,导致DXY在其上半年跌至70左右。
争议
自从半个世纪前引入实施以来,该指数在其组成上没有发生变化。欧元只是替代了它所代替的货币,以自己的合并权重作为自身的权重。这就是目前对DXY的大部分争议的来源。自1973年以来,世界在经济上和其他方面都发生了巨大的变化。让我们提醒自己,DXY的货币篮子是由当时美国的最大贸易伙伴定义的,截至2021年,情况如下:
正如我们所看到的,DXY的构成完全不遵循上述图表。尽管篮子的权重占57%,但事实是,只有15%的美国贸易发生在欧元区国家。与此同时,由于墨西哥强大的新兴经济和稳固的制造基础,与之贸易持续增长,现在正在挑战中国和加拿大的首位。
如果该指数旨在反映美元在世界舞台上的实力,那么为什么它不包括墨西哥比索,或者确切的说,中国人民币,甚至韩元呢?相反的,笔者并无冒犯瑞典的意思,但在现今时代,瑞典克朗数值的包含真的有理由吗?
另一个也许更为根本的批评是,所有这些都无关紧要,因为本文提到的所有货币都没有任何内在价值。从定义上,DXY告诉我们美元相对于其他货币的相对价值。问题在于,所有这些货币都在一场比赛中,年复一年,无情地被通货膨胀侵蚀。35美元肯定不能再买到一盎司的黄金了。
无疑是过于严厉的批评。DXY在金融界存在的原因是因为交易者们普遍的使用。考虑到美元在所有外汇交易中近90%的一方,它完全可以为自己的指数辩护。尽管可能是一个更扎根于当下的指数。
我们的货币政策首次出现转变。昨天,日本银行宣布将利率从-0.1%上调至0%,结束了自2016年以来的负利率时期。实现利率目标的工具,即收益曲线控制,也即将结束。此举正值工资增长並使鼓舞人心的迹象出现,这是几十年来最强劲的,也正是日本银行行长上田和男一直在寻找触发转变的信号。
日元的反应正如人们所预期的,冲破150关口,对美元下跌超过1%。日经225指数(NI225)刚好上涨足够的幅度,收盘时超过了40k,周二收盘时上涨了0.66%。日本市场今天关闭,我们必须等到周四才能看到日本银行决定的持续影响。
今天晚些时候,美联储将做出利率决议,尽管维持当前的5.5%的数字会非常令人惊讶。话虽如此,鉴于美国股市周二的强劲表现,似乎市场参与者期待在不久的将来会有一次利率下调。预计即将做出决定,道琼斯工业指数(DJI)、标准普尔500指数(SPX)和纳斯达克综合指数(NDX)在昨天的交易中分别上涨了0.83%、0.56%和0.39%。
由于需求预测增加,石油市场的情绪在本周早些时候继续改善,布伦特原油(BRENT)价格微涨至USD $86美元/桶以上,WTI原油(WTI)价格重回USD $82美元/桶。
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